選擇高增長股

摘自413期信報月刊  曹仁超

如何評估一隻股份？它值多少錢已不重要，今時今日市場內不乏市價低於資產值50%或以上的股份。這類股份除非有人收購令控股權易手，不然都頗難出現大幅升值。重要的反而是PEG而不是PE。一間公司如純利上升速度出現回落，PE 12倍仍不抵買；一間公司如純利進入高增長期，PE 25倍都不算貴。換言之，PE 12至25倍的股份都被視為合理，主要看企業純利前景展望而定。

最值得投資的是那些純利由低增長期進入高增長期的企業，最不應該買的股份是那些純利失去上升動力的股份，因為他們將由高PE回落至低PE。一般標準：低增長股PE 8至12倍、中增長股PE 12至18倍、高增長股PE18 至22倍，只有純利升幅表現特別出色的股份，PE才值22至30倍。高出30倍PE的股份便應小心，因為很少企業可以維持純利長期高增長。如此高PE可能反映該股進入狂升期或股份被人corner(壟斷)。

PE升降往往落在企業純利增長率之後。當企業第一年純利上升而投資者不信該股純利可以保持按年上升，因此該股PE仍不會大升。往往要企業純利出現兩到三年皆保持上升，才令該股PE大升。此乃增長股要到後期股價才出現急升的理由。反之純利一旦出現回落(或虧損)，PE下跌引發股價大跌，此乃過去一年多以來部份二線股股價一瀉千里的原因。揀股揀什麼股？主要是揀純利可以出現高增長的股份。純利上升理由可以是：1. 行業吃香，令整體利潤上升；2. 成功為產品打開新市場；3. 推出新產品被市場認同；4. 找到大幅降低生產成本的方法。

過去十年原材料股上升是受原材料價格上升推動。味千拉麵股價上升是因產品打入中國市場令企業純利按年上升。蘋果因iPhone 4被受市場接受，令純利大升，因而股價大升。部分企業純利升降只是周期性因素例如房地產、汽車生產業等，小心在這些行業純利高峰期購入上述股份。